天奈科技

5月21日研报精选：1、光线传媒：①动画电影成本低，收益高，公司2015年开始布局，已形成体系化；②2019年《哪吒》系列票房高达50亿，公司今年有《姜子牙》、《妙先生》等多部动画电影将上市；③光线投资电影的回报率（ROI）总体在70%以上；④国盛预计21年净利润10亿以上，100%以上增长，给予目标市值400亿；⑤风险提示；疫情影响超出预期；电影票房或剧集销售不及预期。2、中国神华：①申万煤炭行 5月21日研报精选：

1、光线传媒：①动画电影成本低，收益高，公司2015年开始布局，已形成体系化；②2019年《哪吒》系列票房高达50亿，公司今年有《姜子牙》、《妙先生》等多部动画电影将上市；③光线投资电影的回报率（ROI）总体在70%以上；④国盛预计21年净利润10亿以上，100%以上增长，给予目标市值400亿；⑤风险提示；疫情影响超出预期；电影票房或剧集销售不及预期。

2、中国神华： ①申万煤炭行业的PB已经降至2000年以来的最低水平，而盈利尚处于历史相对高位，整个板块已具备较强吸引力，尤其是中国神华这类前期与煤价脱敏的龙头企业；②港口动力煤价5月反弹强度及韧性或超预期，叠加业绩预期修复和分红利好滞后消化，中国神华将迎来估值修复，而以16元左右的股价来看，当前7.9%的股息率也提供非常高的风险收益比； ③根据华创证券所做的敏感性分析，中国神华在极端煤价假设下仍然能保持300亿元以上归母净利润，据此前安排的50%分红比例则对应150亿元现金分红，股息率也高达4.8%，显著高于大部分债券的收益率；④风险因素：宏观经济下滑超预期、动力煤年度长协基准价下调、电价下降超预期等。

3、泽璟制药：①5月15日中午力推金城医药的张文录又盯上了另一只医药股——泽璟制药，此次首次覆盖泽璟制药，主要是看好公司研发管线的价值；②目前公司暂无上市销售产品，但有11项创新药处于在研阶段，其中3款后期产品均处于行业领先地位，所对应的市场需求较大；③多纳非尼、杰克替尼、奥卡替尼、外用重组人凝血酶等多个品种具有非常大的看点，其中多纳非尼已完成临床III期试验并提交上市申请(NDA)，有望成为首个国产肝癌靶向药；④风险提示：产品商业化不及预期、产品专利技术涉诉风险、同类仿制药竞争风险等。

4、检测：①行业为人力密集、资产驱动的服务性行业，商业模式佳，长期成长性强；②国外龙头SGS、BV等收入级别在300-400亿，ROE35%以上，国内公司长期看有15%-20%提升空间；③华测检测在环保检测、食品检测等行业地位领先，今明两年净利率提升空间大；④广电计量：国资背景+市场化机制，资本开支增速放缓未来2-3年迎来利润释放红利期；⑤风险提示：疫情影响持续；行业政策变动；业务开拓不及预期。

5、航空：寻底看PB，全球多数航司的估值都已经处在各自历史性的底部。中国航空业最近的一次大危机是2008年的金融危机， 9月爆发，11月见底，之后便是戴维斯双击行情，分析师认为，当前正站在航空股新一轮大周期的起点上。在接下来一到两个季度内，两大逻辑皆指向反转。一是如果疫情持续时间较短，则航司亏损收窄，估值将率先修复。二是如果疫情持续时间较长，重压之下必有海内外航司难以为继，全行业再次迎来大洗牌，剩者为王。

6、天奈科技：锂电池新型导电材料碳纳米管国内龙头。相比炭黑可减少导电剂用量约50%，进一步提升锂电池带电量。未来5年碳纳米管渗透率从30%到80%，需求量CAGR高达54%，天奈科技的发明申请与实用新型专利申请均位居行业第一位。各产品毛利率超40%，已打入宁德时代、ATL、比亚迪、欣旺达、亿纬锂能供应链。

7、减震：今年4月，住建部分别两次强调加快推进《建设工程抗震管理条例》立法进程。当前建设工程抗震正处于司法部立法程序后期阶段。综合人口密度情况和面积的因素，测算立法后仅静态空间就超过200亿，是云南原有空间的29倍左右，是原有全国空间的20倍左右！A股标的，震安科技占据全国份额30%以上，原减振领域公司时代新材、天铁股份近年开始布局建筑减隔震。

8、医疗器械：发改委发布《公共卫生防控救治能力建设方案》要求每省份建设1-3所重大疫情救治基地。由中央预算内投资、地方财政资金、地方政府专项债券等资金筹措安排。单基地监护仪200台，总投入为7680万元，超过迈瑞医疗监护仪年销售额的3倍。单基地除颤仪10台，与迈瑞医疗除颤仪年销售额相当。此外，关注鱼跃医疗、万东医疗等器械股。

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【导电浆料复合增长53.7％，天奈科技赢在动力锂电革新前夜？】天奈科技主要从事纳米级碳材料相关产品的研发生产及销售工作。其产品包括“碳纳米管粉体”、“碳纳米管导电浆料”、“石墨烯复合导电浆料”、“碳纳米管导电母粒”等。近年来，天奈科技增长迅速：2016年至2019年，其营收从1.3亿元增长至3.86亿元，复合年均增长率达到43.7%。那么，业务规模高速增长的背后究竟是什么原因？天奈科技能否保持甚至 【导电浆料复合增长53.7％，天奈科技赢在动力锂电革新前夜？】

天奈科技主要从事纳米级碳材料相关产品的研发生产及销售工作。其产品包括“碳纳米管粉体”、“碳纳米管导电浆料”、“石墨烯复合导电浆料”、“碳纳米管导电母粒”等。

近年来，天奈科技增长迅速：2016年至2019年，其营收从1.3亿元增长至3.86亿元，复合年均增长率达到43.7%。

那么，业务规模高速增长的背后究竟是什么原因？天奈科技能否保持甚至加快脚步继续前行？

新型导电剂赢在未来

从产品营收结构上看，碳纳米管导电浆料是天奈科技的主要营收来源，2019年，其碳纳米管导电浆料营收3.7亿元，同比增长14%，占其主营业务营收的99%。

碳纳米管导电浆料是将碳纳米管与其他原材料混合而成导电浆料，并作为一种新型导电剂应用于锂电池领域，以提高锂电池的能量密度，提升锂电池的循环寿命。

目前，天奈科技已经与比亚迪、ATL（新能源科技）、CATL（宁德时代）、天津力神、孚能科技、亿纬锂能等国内一流锂电池生产企业建立稳定合作关系。

然而，在碳纳米管等新型导电剂出现前，海外企业一直控制着传统导电剂的市场话语权，中国锂电池企业在锂电池导电剂方面长期处于进口依赖的状态。目前，市场上主流的传统导电剂主要来自于美国卡博特（Cabot）、瑞士特密高（TIMCAL）、日本狮王（Lion）、日本电气化学和日本昭和电工等企业。

不过，得益于碳纳米管优异的导电性，碳纳米管导电剂正在逐步取代传统导电剂，尤其在动力锂电池领域。

新能源汽车动力锂电池和3C电子锂电池，是当前天奈科技最主要的业务领域。其中，新能源动力锂电池领域贡献了主营业务营收的74%。报告期内，天奈科技在新能源汽车动力锂电池领域营收2.74亿元，同比增长12.5%。

天奈科技如今的成就，主要归功于下游新能源汽车产业的飞速发展。在全球范围内，新能源汽车已经成为世界各国发展的重点方向，挪威、芬兰、德国、英国、法国等国家分别宣布在2025年至2040年期间开始全面禁售燃油车。我国也在积极推动新能源汽车产业的发展，国内众多车企纷纷制定停止销售燃油车的时间表。

预计到2023年，全球新能源汽车产量将达887.5万辆，未来五年复合年均增长率达 35.8%。而作为新能源汽车的“心脏”，动力锂电池至关重要。

天奈科技也成功搭上了汽车“电动化”的大潮，2016年至2019年，新能源汽车动力锂电池领域的收入从7542万元增长至2.74亿元，复合年均增长率高达53.7%。

不仅如此，碳纳米管导电剂的渗透率还在不断加深。据高工产研数据，2018年碳纳米管导电剂国内市场占有率已经达到31.8%，预计到 2023 年，碳纳米管导电浆料在动力锂电池领域的渗透率将达到82%，比2018年提高50.4%。

届时，中国动力锂电池用碳纳米管导电浆料需求量将突破10万吨，未来五年复合年均增长率将达到37.2%。

以2019年天奈科技接近一万吨的产量，以及超过30%的市场占有率来看。天奈科技仍有巨大的提升空间。

除了新能源动力电池，3C电子锂电池同样成为天奈科技业绩增长的主要动力。报告期内，来自3C电子锂电池领域的收入为9448万元，同比增长27.6%。

硅基负极空间更大

正、负极是锂电池的重要组成部分，它们很大程度上决定了锂电池的“带电量”。

然而，随着下游市场对锂电池的要求越来越高，当前主流正、负极材料已经达到物理极限，上游锂电材料供应商们也纷纷开始提前布局新一代正负极材料。

石墨负极材料是当前的主流负极材料，得益于其成熟的工艺、较低的成本以及良好的性能，石墨负极占据了90%的负极材料市场。但是，在新能源汽车追求高续航里程的迫切需求下，比容量更高的“硅基负极”就成为当前技术发展的主要方向之一。

所谓比容量，是电极的重要性能指标，很大程度上决定了锂电池的能量密度。通俗理解“能量密度”，即为一个“水杯”能装下多少水，它也决定了产品的续航时间或续航里程。与石墨材料类负极相比，硅基材料的比容量是石墨材料的十倍。

全球新能源汽车霸主特斯拉就已经在其车型Model 3的动力电池中使用了硅碳负极材料。

为了与业界先进水平保持一致，天奈科技积极开发适用于硅基负极的碳纳米管导电浆料，并与日韩知名动力锂电池企业共同开发碳纳米管导电浆料在硅基负极中的应用，预计未来将实现大批量供货。据天奈科技年报显示，碳纳米管在硅基负极的应用已经进入送样阶段。

眼下，天奈科技已是全球碳纳米管龙头，但碳纳米管对传统导电剂的替代才刚刚开始，接下来，随着碳纳米管进一步取代传统导电剂，天奈科技未来可期。

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特斯拉电池日即将举行QFII提前潜伏这10只电池股！日前，在特斯拉一季度业绩说明会上，马斯克透露将于5月第三周举行电池日活动。同时，5月11日，宁德时代进行2019年业绩说明会，公司在发布会上抛出多个重磅信息，包括对特斯拉供货不限于磷酸铁锂或者三元电池、以非标准化为特点的CTP技术将逐渐从走向标准化、自主研发无钴电池等。对此，招商证券在最新研报中指出，特斯拉自制电池的技术创新将集中在电化学体系和生 特斯拉电池日即将举行 QFII提前潜伏这10只电池股！

日前，在特斯拉一季度业绩说明会上，马斯克透露将于5月第三周举行电池日活动。

同时，5月11日，宁德时代进行2019年业绩说明会，公司在发布会上抛出多个重磅信息，包括对特斯拉供货不限于磷酸铁锂或者三元电池、以非标准化为特点的CTP技术将逐渐从走向标准化、自主研发无钴电池等。

对此，招商证券在最新研报中指出，特斯拉自制电池的技术创新将集中在电化学体系和生产工艺等方面。前者主要通过与全球应用型锂电先驱JeffDahn教授合作，Jeff教授在高镍、单晶、无钴正极材料和新型电解液添加剂领域做了大量前瞻性研究工作。后者主要系Maxwell的干法电极制备技术，若应用在锂电池制备上有望大幅简化极片制造工艺、降低成本。

新能源汽车是未来汽车的风向标，A股市场上布局新能源汽车的企业还在持续增加，电池市场需求或将进一步提升，机构对未来电池板块是否持续看好？私募排排网未来星基金经理夏风光在接受《证券日报》记者采访时表示：“电池是新能源汽车的三大件中的核心组件，也是技术含量最高的组成部分。新能源汽车中重点的投资机会集中在中上游，下游各品牌之间的竞争非常激烈，中游电池的龙头优势局面已经初步形成，是值得关注挖掘的细分行业。在潜力标的挖掘方面，重点应该去关注细分领域的龙头，包括电池4大材料(隔膜、正极、负极、电解液)中排名前一、二位的企业，以及动力电池当中的优势竞争企业。”

表：2019年净利润实现同比翻番的电池公司

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《证券日报》记者根据数据统计发现，在182家电池行业上市公司中，有91家公司2019年实现归属母公司股东的净利润同比增长，占比五成。包括沃施股份、国光电器、科达利、安泰科技、亿纬锂能等在内的26家公司报告期内归属母公司股东的净利润均实现同比翻番。

受多重利好消息提振，5月份以来，电池板块表现较为活跃，有126只成份股股价实现上涨，占比近七成。其中，斯迪克、德赛电池、*ST融捷、易成新能、风华高科和智云股份等个股期间累计涨幅居前，均逾15%。

表：今年一季度获QFII持仓的电池股

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以QFII为代表的外资已提前布局电池板块。统计显示，截至2020年一季度末，长城汽车、国瓷材料、生益科技、卧龙电驱、中鼎股份、诺德股份、国光电器、珈伟新能、璞泰来和天奈科技等10只概念股在今年一季度被QFII持仓，后市表现值得关注。

浙商证券表示，无论是干电极技术还是预锂化技术本质上仍然是基于现有体系的锂离子电池，因此对锂需求并不会因技术迭代而改变，随着这些技术在未来逐步落地成熟势必将进一步改善电池性能和电动汽车表现。建议重点关注上游锂行业龙头赣锋锂业，同时磷酸铁锂是“无钴化”电池最有可能的候选技术，因此建议关注磷酸铁锂龙头比亚迪、宁德时代、德方纳米等。

止于至善投资总经理何理对《证券日报》记者表示：“目前新能源汽车行业不具备朝阳行业的基本特点，该行业存在较大的不确定性，对于我们来说不符合价值投资的能力圈基本原则。未来的新能源汽车，究竟是以插电混合动力为主，还是以锂电池功能的纯电动汽车为主，甚至是燃料电池为主，都存在巨大的不确定性，建议在整个行业发展确定性比较强时候，再投资电池行业。从长期来看，可以关注业绩稳定增长的电池行业龙头股。”

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热点一：国产芯片逻辑概述：13日晚中芯国际发布一季度财务数据，营收同比增长35.3%，创历史新高。公司决定将2020年资本开支进一步上调至43亿美元，以充分满足市场需求。相关个股：北方华创、万业企业、晶盛机电、江化微、飞凯材料；热点二：数据中心逻辑概述：13日透露，腾讯云未来将新增多个超大型数据中心，这些数据中心将秉持集约化和模块化模式建设，长远规划部署的服务器都将超过一百万台。相关个股：中恒电气 热点一：国产芯片

逻辑概述：13日晚中芯国际发布一季度财务数据，营收同比增长35.3%，创历史新高。公司决定将2020年资本开支进一步上调至43亿美元，以充分满足市场需求。

相关个股：北方华创、万业企业、晶盛机电、江化微、飞凯材料；

热点二：数据中心

逻辑概述：13日透露，腾讯云未来将新增多个超大型数据中心，这些数据中心将秉持集约化和模块化模式建设，长远规划部署的服务器都将超过一百万台。

相关个股：中恒电气、南兴股份、常山北明、云赛智联、神州数码；

热点三：元器件

逻辑概述：近日，多家覆铜板企业密集发布涨价函，覆铜板新一轮涨价风波开启。涨价原因都是铝价、铜箔及原材料大幅上涨造成公司成本上涨，迫于压力决定调整产品价格。除洛阳星元及广东百基拉涨幅3-5%以外，其他企业调整幅度均为3元/平方米。

相关个股：超华科技、华正新材、生益科技、诺德股份、超声电子；

热点四：石墨烯

逻辑概述：基于广汽三维结构石墨烯(3DG)材料而研发的“超级快充电池”已经完成电芯、模组、电池包样件的测试工作，并搭载整车进行了装车大功率充电测试，电池寿命和安全性均已达到使用标准。该款“超级快充电池”搭载实车进行充电测试，仅需8分钟就可以将电池充电至85%。

相关个股：雄韬股份、中国宝安、道氏技术、华丽家族、天奈科技；

热点五：免疫治疗

逻辑概述：近日，全球首个靶向GPC3的CAR-T细胞治疗晚期肝细胞癌（HCC）的I期临床研究结果发布。CAR-T是目前T细胞免疫疗法癌症治疗领域的“新宠”，被誉为肿瘤终极疗法，目前已在血液肿瘤的临床试验中表现出了显著疗效。

相关个股：佐力药业、北陆药业、东诚药业、安科生物、华海药业；

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【今日主题回顾】一、化妆品化妆品板块今日较为强势，御家汇收获两连板，名臣健康、壹网壹创、青松股份集体涨停，丸美股份、拉芳家化、珀莱雅、青岛金王等集体跟涨，预计后市仍将震荡走高。二、调味品调味品板块今日涨幅居前，安记食品收获两连板，天味食品、日辰股份、莲花健康涨停，爱普股份、晨光生物、湖南盐业纷纷跟涨，预计后市板块仍将震荡上行。三、石墨烯石墨烯板块午后受到消息刺激全线走强，华丽家族、佛塑科技、宝泰隆 【今日主题回顾】

一、化妆品

化妆品板块今日较为强势，御家汇收获两连板，名臣健康、壹网壹创、青松股份集体涨停，丸美股份、拉芳家化、珀莱雅、青岛金王等集体跟涨，预计后市仍将震荡走高。

二、调味品

调味品板块今日涨幅居前，安记食品收获两连板，天味食品、日辰股份、莲花健康涨停，爱普股份、晨光生物、湖南盐业纷纷跟涨，预计后市板块仍将震荡上行。

三、石墨烯

石墨烯板块午后受到消息刺激全线走强，华丽家族、佛塑科技、宝泰隆涨停，东旭光电冲击涨停，德尔未来、天奈科技纷纷跟涨，预计板块冲高震荡为主。

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早盘光刻胶比较活跃。之后回落，水泥拔起，整体盘面都比较平淡。A股和美股没办法比较。我们永远在3000的坎过不去。美股本月有望挑战新高。美股特斯拉冲击新高，概念股锂电池将是本月最大看点，未来新能源车就是锂电池的未来，收益公司业绩大增。【300037新宙邦000021深科技603659璞泰来002812恩捷股份002125湘潭电化300477合纵科技688116天奈科技002709天赐材料300769 早盘光刻胶比较活跃。之后回落，水泥拔起，整体盘面都比较平淡。

A股和美股没办法比较。我们永远在3000的坎过不去。美股本月有望挑战新高。

美股特斯拉冲击新高，概念股锂电池将是本月最大看点，未来新能源车就是锂电池的未来，收益公司业绩大增。【300037 新宙邦000021 深科技603659 璞泰来002812 恩捷股份002125 湘潭电化300477 合纵科技688116 天奈科技002709 天赐材料300769 德方纳米300014 亿纬锂能002594 比亚迪

002074 国轩高科300750 宁德时代】

【下午军工、驾驶导航有希望】

早盘资金进入水泥老基建，下午关注新基建，一季度大增的

代码 名称

603005 晶方科技

600745 闻泰科技

002869 金溢科技

601208 东材科技

002452 长高集团

300693 盛弘股份

688396 华润微

002782 可立克

300223 北京君正

002897 意华股份

002270 华明装备

600808 马钢股份

300738 奥飞数据

000038 深大通

002028 思源电气

603986 兆易创新

300607 拓斯达

600510 黑牡丹

002185 华天科技

000807 云铝股份

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东吴证券：20年一季度全球电动乘用车累计销量42.08万辆，同比下降8.53%。国内销量累计10.01万辆，同比下降58.35%，其中EV(纯电动汽车)销量为7.31万辆，同比下降60.65%，PHEV(插电式混合动力汽车)销量2.7万辆，同比下降50.54%。海外新能源车Q1总销量为32.07万辆，同比增长45.96%，其中，EV销量20.93万辆，同比增长32.4%；PHEV销量11.14万辆 东吴证券：

20年一季度全球电动乘用车累计销量42.08万辆，同比下降8.53%。国内销量累计10.01万辆，同比下降58.35%，其中EV(纯电动汽车)销量为7.31万辆，同比下降60.65%，PHEV(插电式混合动力汽车)销量2.7万辆，同比下降50.54%。

海外新能源车Q1总销量为32.07万辆，同比增长45.96%，其中，EV销量20.93万辆，同比增长32.4%；PHEV销量11.14万辆，同比大幅增长80.73%。

特斯拉Q1销售业绩大涨，增速明显好于行业水平

特斯拉Q1共销售9.64万辆，欧洲市场环比大幅改善，中国市场加速放量。3月特斯拉共销售3.82万辆，同比增长31%，环比增长21%，增速明显好于行业水平，Q1特斯拉累计销售 9.64万辆，同比增长33%。

分区域来看，美国市场销量持稳，中欧市场迅速崛起。美国市场3月销售1.34万辆，同比微增3%，环比下滑34%，Q1累计销售5.62万辆，为特斯拉贡献58%的销量。受益于Model 3国产化，特斯拉在中国市场开始放量，呈现高速增长趋势，3月完成销量1.02万辆，同环比+10%/+161%，Q1累计销售1.67万辆，同比大幅增长55%，后续补贴延续，叠加Model 3降价将持续刺激销量增长。

投资建议：海外疫情高峰已过，逐步复工复产，终端销量将逐步恢复；国内政策落地，Q2末有望迎来销量拐点，21年全球电动车将恢复高增长，中国供应链崛起，进入海外供应链的龙头的订单尤其好。

强烈推荐海外占比高的中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦，关注比亚迪、天赐材料、当升科技、星源材质、杉杉股份、天奈科技等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；强烈推荐优质上游资源 （华友钴业、关注赣锋锂业）。

电力设备与新能源行业点评：3月海外销量点评：欧洲市场两极分化，特斯拉超预期增长

来源：东吴证券 - ✨曾朵红 - 输配电气

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