转发最好的贴每逢周五有大招？这不，29号晚间，上交所一则大消息，投资圈炸开了锅刷屏了。上交所称，将研究在科创板引入单次T+0交易！原话大致是“适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现”。而所谓的“单次T+0”，指当天只允许进行一次T+0买卖，即当天买的可以卖一次，这利多券商，加上做市商制度，可以提升流动性，而流动性是有溢价的，利多股市。其实T+0 转发最好的贴 每逢周五有大招？这不，29号晚间，上交所一则大消息，投资圈炸开了锅刷屏了。

上交所称，将研究在科创板引入单次T+0交易！原话大致是“适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现”。

而所谓的 “单次T+0”，指当天只允许进行一次T+0买卖，即当天买的可以卖一次，这利多券商，加上做市商制度，可以提升流动性，而流动性是有溢价的，利多股市。

其实T+0交易已经研究了很多年了，没有任何结果，主要是阻力太大，有人说T+0好，有人说T+1好，没有统一的观点。这次研究引入单次T+0交易，算是一个折中的做法。其实，这也相当于是全面T+0之前的过渡性尝试。

01

从一个小故事看T+0好还是T+1好？

我们在《如果股票T+0了，你怕吗？》中说过，T+0是全球主要交易所都普遍采取的制度，全球实现中央托管下的44个交易所，除了上交所和深交所之外全部实现T+0交易。A股历史上短暂时间实施过T+0制度，但短短三四年A股便经历4次牛熊，同时出现权证爆炒，上演着各种末日论。最终“为了保护投资者”，在1995年废弃了T+0，恢复了T+1。

25年过去了，到底是T+0好，还是T+1好？至今争论不休。

打个简单的比方，如同两个房间，老虎和美女随机出现在其中，你必须选一个进去。如果是T+0模式，你打开房门发现不对，马上可以反悔出门，重新再给你一次进门机会，相反，如果是T+1模式，那你打开房门不管看到的老虎还是美女，都必须在里面待一天一夜。请问，你会选择哪种模式？

毋庸置疑，你会选择T+0模式，毕竟“反悔牌”在手，心中不慌。

而这次，大多数人也选择了T+0模式，这点从今天的盘面表现就可以看得出来，T+0直接利好的券商（交易买卖活跃，手续费增加，券商营收增加），今天指数大涨4.66%。券商的盘子很大，需要大量的资金才能拉动，这个比例足以说明大家对T+0是非常欢迎的。

02

T+0让投机行为更加盛行，市场不稳定？

很多人认为，T+0会加剧投资者的投机行为，不利于稳定市场。

但无论是T+1还是涨跌停板，都是一个让A股市场变坏的制度。打个比方，这有点像在股市插了一个“浅水区”的提醒牌，众所周知，浅水区一般不会有鲨鱼，这就等于告诉中小投资者可以在这里游泳。但是提醒牌却没有告诉他们，浅水区虽然没有鲨鱼，但鳄鱼很多，一样会伤人。广大投资者却认为，既然是浅水区，那不会游泳也没什么问题，随便游就好了，反正有T+1、涨跌停板保护。结果，他们往往受伤很重。

假如没有涨跌停板，那股市就相当于“深水区”，因为当天就可能亏掉很多，甚至是亏光，这样的结果很多散户是接受不了的，所以那些深知自己游泳水平差的人，下次就不会再来了。

那么，A股这个独特的割韭菜模式也将会被摧毁，因为这里没有散户可以被割了，或者散户都变强大了，那些投机者割不到了。

另外我们去看韩国和中国台湾转换至T+0交易制度，均起到了稳定市场、提升效率的效果。

韩国1997年实现T+0，从市场表现来看，短期市场活跃度显著上升，总市值、总交易额、换手率与市盈率半年内涨幅分别达到10%、46%、53%、23%；从波动率来看，并未对市场造成强烈冲击，韩国综合指数表现平稳。总体上，韩国实施T+0交易制度在保证市场稳定的前提下有效促进了市场效率。

中国台湾T+0经历了“成立、取消、恢复”三个阶段。从1994年到2014年的十年变迁中，交易账户逐步由信用账户放开至现金账户，交易证券范围从融资融券扩大至有价证券；风控成为台湾T+0的一大特点，在保证金制度、每日评估制度、月度评估制度的三重制度保证下，市场风险有效降低。基于此，台湾T+0在平稳的基础上有效提高了市场活跃度。

所以，T+0并不会让投资行为更加盛行，反而是会让市场在平稳的基础上，提高活跃度，增加流动性。

03

为什么我说一定要实行T+0？

T+0制度是成熟资本市场的通行制度，实行T+0有利于我国与国际资本市场接轨。

2013年的“8.16”光大乌龙指事件已经将 T+1 交易制度的弊端有所暴露。2014年沪股通启动，市场再次呼吁 T+0。在沪港通、深港通启动，A股纳入MSCI等A股国际化进程中，交易制度与国际市场不兼容的问题常被提及，交易制度对流动性的限制始终是海外投资者关心的问题。

其实，股市采用T+0交易机制有诸多优点，最大的好处是可以使投资者当日止损，这也是期货市场为何都要实行T+0交易的根本道理所在，因为杠杆交易风险巨大，必须要当日能够及时止损。

在T+0的情况下，假如我今天本来空仓的，突然下定决心购买了1000股，股票收盘前10分钟上涨了8%，收盘前10分钟我就可以把股票卖出去，落袋为安了。如果收盘前10分钟突然暴跌了8%，我也可以立刻止损出局了，以规避晚上可能爆出的黑天鹅事件，导致从第二天开始有可能出现的连续跌停。

所以，T+0 可以帮投资者避免进一步的损失，从而提高中小投资者的投资热情，保护其利益。

04

超预期背后是迫切的资本大时代

这次科创板的单次T+0，可以说是金融改革中超预期的举措。

去年3月1日，科创板相关业务规则和配套指引亮相，并没有包含“T+0”交易制度。本以为修改这个全球独一无二交易制度的时间窗口就关闭了，这个窗口下一次开启时间是下一次股灾之后。但却在这个时点超预期开启了，为什么选这个时点？

A股市场历史上有两次大扩容，第一次是2005年股权分置改革，最终开启了A股历史上最大的牛市，两年半时间上证指数由998最高涨到6124。

第二次是2019年注册制改革, 场外巨额股权允许上市流通。注册制分阶段实施，原计划是先科创板，再创业板，然后主板，估计三年内完成。

但实际进程比预期快了很多，4月27日创业板注册制超预期落地。5月18日起，创业板注册制10天之内被高层三次提及，更是作为中国资本市场改革的重头戏，被写入了今年的《政府工作报告》，它承载着中国企业科技创新、中小民营企业做大做强使命的巨大存量市场。

今年以来中央出台了一系列激活市场机制、完善经济体制方面的政策，都是强调了用改革促发展、用改革来解决疫情过后的经济恢复问题，资本市场是要素市场的核心，注册制的改革又被视为是资本市场改革的突破口和关键点，可以说是改革的核心、重中之重。

注册制改革最大的调整就是将资本市场与时代环境相匹配，与科创板不同的是，创业板的改革是一个同时推进存量改革与增量改革的过程，其经验可推广运用于主板。

可以说，创业板改革每走的一小步，都是资本市场改革前行的一大步。

无论是创业板注册制超预期落地，还是科创板的单次T+0试点超预期，都是加快金融改革进程的结果，这是科技发展的需要，是经济转型的需要，是民营经济发展的需要，也是国企改革发展的需要，一场轰轰烈烈的投资革命已经到来，资本市场大时代的车轮滚滚向前。

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杨博光：外资数次成功抄底，“聪明钱”的最新动向在哪？热点：深交所首次对4股同时发出外资持股预警，北向资金加速净买入，市场发生了什么？投资者有哪些投资机会？解读：外资从去年开始流入加速，最近两月的北上资金反弹近历史高点，是A股“买买买”的主力军，并且上周五为MSCI中国指数半年度调整生效的日子，新增股票的被动资金增加额超过了删除股票被动资金流出额，造成尾盘集合竞价外资大幅买入。沪深3003971.3 杨博光：外资数次成功抄底，“聪明钱”的最新动向在哪？

热点：深交所首次对4股同时发出外资持股预警，北向资金加速净买入，市场发生了什么？投资者有哪些投资机会？

解读：外资从去年开始流入加速，最近两月的北上资金反弹近历史高点，是A股“买买买”的主力军，并且上周五为MSCI中国指数半年度调整生效的日子，新增股票的被动资金增加额超过了删除股票被动资金流出额，造成尾盘集合竞价外资大幅买入。

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数据来源：WIND

当前A股市场取消QFII和RQFII投资额度限制，按照之前日韩台等股市来看，外资对核心资产类都会在很长一段时间不断买入，陆股通已经成为流入主要渠道。

当前中国经济率先企稳，A股市场估值处在相对低位，后续对外资依旧有很强的吸引力，而外资的大量进入必将进一步影响国内的投资风格。从历史的情况看，外资主要以价值投资为主，对消费、金融等核心资产尤其关注，这一投资风格也逐渐自2016年底向A股整体弥漫开来。

随着外资对国内市场影响越来越大，国内投资者的思想也应该加速成熟，从过去炒小、炒差、炒便宜转向更关注现金流、净资产收益率等基本面情况。当然，由于外资比起国内机构，更易受到海外市场的影响，投资者在参考外资购买情况的同时，要关注海外市场以及股、债、汇市各市场间的联动与变化。

热点：5月PMI数据出炉，经济恢复的怎么样了？释放了什么信号？

解读：5月中国制造业和非制造业PMI双双保持在扩张区间，连续三月保持在荣枯线上，释放出经济运行恢复稳中向好的信号。

从分项指数来看，企业生产、信心、需求均在持续改善，81.2%的企业已达正常生产水平的八成以上。制造业主要原材料库存量减少，且主要原材料购进价格指数升至临界点以上，制造业企业生产经营活动预期指数比上月上升3.9个百分点至57.9%，库存消化比预计的要好。

数据来源：WIND

非制造业商务活动指数也持续回升，值得一提的是，建筑业回暖速度快，并且近期政府扩大居民消费政策措施加速落地，叠加五一假日的消费效应，消费市场继续回暖，服务业稳步恢复。

但经济还存在一些值得关注的问题，制造业仍呈现生产强于需求的状况，生产指数为53.2%，而新订单指数为50.9%。特别是进出口指数仍处于历史较低水平，美、欧、日等重要经济体PMI虽已筑底回升，但经济恢复节奏仍然缓慢，我国PMI新出口订单仍处于低迷水平，预计很难在短时间回到正常水平，外需虽已探底但修复还需要一段时间。

热点：上交所首次回应T＋0交易，T＋0真的来了？利好哪些板块？对投资者是利是弊？

解读:上交所在回应2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议文中提及“适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。”

实施T＋0需要有更加完善的市场机制，近期管理层推行新证券法，强化对市场的监管、推进注册制改革、取消QFII限额等一系列制度改革，都是为A股逐步向成熟市场靠拢作准备，之后T＋0制度全面推出只是时间问题。

T＋0制度有利于增加市场的活跃度与流动性，同时为更好的投资工具诞生造就了可能，从而有望进一步完善A股市场。就板块而言，T＋0制度对券商板块利好较大，能给其带来交易量的提升。

对于投资者来说这是把双刃剑，有利有弊。优点在于,给投资提供了可以快速纠错的机会，减少被当作韭菜收割的风险，如果实行了T+0制度，买入当天，一旦发现不及预期，当日可以快速出局，降低损失和时间成本。但缺点在于，股市是一个心理博弈的过程，投资者在股价巨大波动下，可能会造成频繁割肉，反复接入，左右挨打的情况发生。至于操作动作跟先买后卖、先卖后买的情况可能形成差异，非持仓下的T+0高卖低买，有先融券后平仓的味道。还好T+0制度有当日次数限制，若是有筹码较集中、小盘股、交易过度热络等现象，很可能发生涨跌快速波动，收盘不是最高，就是最低，心脏须有强大承受能力。

总的来说，完善市场交易机制、增加流动性、提高参与度的T+0制度，更多影响的是短期公司股价波动、投资者间的价格博弈行为，行业前景随市场竞争与景气发展为重。投资者不论从心理和专业知识储备上都要为T＋0做好准备，当新时代来临时，只有知己知彼，才能百战不殆。

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本文所发布的观点和陈述不构成对任何人或任何组织的投资建议，投资者不应以此取代自己的独立判断。

投资有风险，入市需谨慎。

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6月首个交易日，A股一改此前连续几月的颓势，跳空放量大涨下迎来普涨，也迎来3月19日反弹以来的新高。至此，不仅5月11日以来的调整宣告结束，也预示着波段性的机会再次来临。当日市场大涨，得益于利好的集中释放：1、上交所研究引入单次T+0交易。上交所表示，将适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。上交所研究引入单次T+0交易短期对市场情绪提振，尤其 6月首个交易日，A股一改此前连续几月的颓势，跳空放量大涨下迎来普涨，也迎来3月19日反弹以来的新高。至此，不仅5月11日以来的调整宣告结束，也预示着波段性的机会再次来临。

当日市场大涨，得益于利好的集中释放：

1、上交所研究引入单次T+0交易。上交所表示，将适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。上交所研究引入单次T+0交易短期对市场情绪提振，尤其是对券商相对利好刺激，当日市场券商板块集中拉升，也是最好的佐证。不过，T+0并非首次提出，而且目前还没有推出的进展，即便是推出，估计首先在科创板试点的可能性比较大。当然，喊了很多年的T+0终于有了进展，这对于市场情绪的影响还是正面的，虽然最终推出有利有弊，但至少对激发市场活力，风控市场风险有着重大的意义。

2、5月财新中国制造业PMI升至50.7 重回扩张区间。随着疫情防控措施放宽，企业普遍复工复产，6月1日公布的5月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得50.7，较4月提高1.3个百分点，为2月以来最高，重回扩张区间。随着企业经营逐步恢复正常，制造业生产连续三个月环比回升，5月生产指数录得2011年2月以来最高。生产恢复明显快于需求，受外需疲弱的拖累，新订单指数虽较上月小幅回升，仍处于收缩区间。虽然和官方有区别，但是财新PMI更能反应中小企业经营状态，而随着企业逐步的恢复正常生产，各项经济指标也在逐步回升，对市场的提振效应也在加强。

3、降准降息预期升温。国泰君安指出：2020年政府工作报告提出，“创新直达实体经济的货币政策工具”。应该是信贷方面的一些工具，比如中小企业担保基金、再贷款，甚至直接让中小微企业延期还本付息至明年等。预计央行持续下调MLF、LPR利率，但并未提到存款基准利率，或对存款基准利率调动相对审慎，预计央行最早6月定向降准并大概率下调MLF、LRP利率。降准降息对市场流动性的预期会再次提升，也有助于市场继续保持相对宽松环境，有利于市场保持活跃性。

4、外资流入超百亿。上周五外资大举扫货就比较离奇，而外资今日继续大幅扫货A股。截至午间收盘，北向资金半日合计净流入100.71亿元。今年以来，北向资金累计净流入超600亿元。数据显示，5月北上资金累计净流入301.11亿元，为年内月度第三高。上周五MSCI中国指数半年度调整生效，新增股票的被动资金增加额超过了删除股票被动资金的流出额，造成外资集合竞价大幅买入。所以，短期外资的持续性也需继续观察。

无论如何，当日市场受到多重提振大涨，也是近几个月大盘涨幅超过50点的为数不多的一次。值得注意的是，当日利好的券商板块迎来大涨，这个被视为牛市先行兵的标的的启动，也被很多人认为是行情的来临。

不过，阶段性看，当前市场仍有不确定性，还需谨防阶段性的波动，尤其是外围事件以及大国摩擦可能带给市场的影响。建议稳健投资者继续保持观望。而中期看，市场复苏进行中，内需提振依旧，经济逐步回升中保持稳定。伴随着6月降准、降息预期的提升，市场流动性继续宽松的预期也在提升，整体有利于市场的活跃性。当然，对于很多人高喊的牛市，或许还需等待经济数据回暖以及市场情绪的回升。

操作上，中长线投资者可继续逢低进行价值配置，尤其可关注消费、新型基础设施建设以及新能源产业链。而波段投资者，可逢回调适当参与个股机会，等方向确定后再做具体的加仓考虑。

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利好释放券商股集体爆发，牛市真的来了？6月首个交易日，A股一改此前连续几月的颓势，跳空放量大涨下迎来普涨，也迎来3月19日反弹以来的新高。至此，不仅5月11日以来的调整宣告结束，也预示着波段性的机会再次来临。当日市场大涨，得益于利好的集中释放：1、上交所研究引入单次T+0交易。上交所表示，将适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。上交所研究引入 利好释放券商股集体爆发，牛市真的来了？

6月首个交易日，A股一改此前连续几月的颓势，跳空放量大涨下迎来普涨，也迎来3月19日反弹以来的新高。至此，不仅5月11日以来的调整宣告结束，也预示着波段性的机会再次来临。

当日市场大涨，得益于利好的集中释放：

1、上交所研究引入单次T+0交易。上交所表示，将适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。上交所研究引入单次T+0交易短期对市场情绪提振，尤其是对券商相对利好刺激，当日市场券商板块集中拉升，也是最好的佐证。不过，T+0并非首次提出，而且目前还没有推出的进展，即便是推出，估计首先在科创板试点的可能性比较大。当然，喊了很多年的T+0终于有了进展，这对于市场情绪的影响还是正面的，虽然最终推出有利有弊，但至少对激发市场活力，风控市场风险有着重大的意义。

2、5月财新中国制造业PMI升至50.7 重回扩张区间。随着疫情防控措施放宽，企业普遍复工复产，6月1日公布的5月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得50.7，较4月提高1.3个百分点，为2月以来最高，重回扩张区间。随着企业经营逐步恢复正常，制造业生产连续三个月环比回升，5月生产指数录得2011年2月以来最高。生产恢复明显快于需求，受外需疲弱的拖累，新订单指数虽较上月小幅回升，仍处于收缩区间。虽然和官方有区别，但是财新PMI更能反应中小企业经营状态，而随着企业逐步的恢复正常生产，各项经济指标也在逐步回升，对市场的提振效应也在加强。

3、降准降息预期升温。国泰君安（16.11，+2.81%）指出：2020年政府工作报告提出，“创新直达实体经济的货币政策工具”。应该是信贷方面的一些工具，比如中小企业担保基金、再贷款，甚至直接让中小微企业延期还本付息至明年等。预计央行持续下调MLF、LPR利率，但并未提到存款基准利率，或对存款基准利率调动相对审慎，预计央行最早6月定向降准并大概率下调MLF、LRP利率。降准降息对市场流动性的预期会再次提升，也有助于市场继续保持相对宽松环境，有利于市场保持活跃性。

4、外资流入超百亿。上周五外资大举扫货就比较离奇，而外资今日继续大幅扫货A股。截至午间收盘，北向资金半日合计净流入100.71亿元。今年以来，北向资金累计净流入超600亿元。数据显示，5月北上资金累计净流入301.11亿元，为年内月度第三高。上周五MSCI中国指数半年度调整生效，新增股票的被动资金增加额超过了删除股票被动资金的流出额，造成外资集合竞价大幅买入。所以，短期外资的持续性也需继续观察。

无论如何，当日市场受到多重提振大涨，也是近几个月大盘涨幅超过50点的为数不多的一次。值得注意的是，当日利好的券商板块迎来大涨，这个被视为牛市先行兵的标的的启动，也被很多人认为是行情的来临。

不过，阶段性看，当前市场仍有不确定性，还需谨防阶段性的波动，尤其是外围事件以及大国摩擦可能带给市场的影响。建议稳健投资者继续保持观望。而中期看，市场复苏进行中，内需提振依旧，经济逐步回升中保持稳定。伴随着6月降准、降息预期的提升，市场流动性继续宽松的预期也在提升，整体有利于市场的活跃性。当然，对于很多人高喊的牛市，或许还需等待经济数据回暖以及市场情绪的回升。

操作上，中长线投资者可继续逢低进行价值配置，尤其可关注消费、新型基础设施建设以及新能源产业链。而波段投资者，可逢回调适当参与个股机会，等方向确定后再做具体的加仓考虑。

2020全球面临前所未有之变局，资本市场波动加剧，提醒广大投资者做好风险管理，稳健图存求明利。

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